背靠中国邮政，网点遍布祖国大江南北，依托独一无二的“自营+代理”运营模式，邮储银行向来是行业内特别的存在，方方面面都很有看头。

不过，囿于近几年宏观经济深度调整，同业竞争烈度加剧，国内信贷需求偏弱，LPR（贷款市场报价利率）持续下调等因素，邮储银行也和大部分同业一样，面临着来自周期底部的挑战。

其最新披露的财报显示，2024年前三季度，该行实现营业收入2603.49亿元，比2023年同期微增0.09%；实现归母净利润为758.18亿元，比2023年同期微增0.22%。

相较中期报告时营收、归母净利润双双“退坡”的情形，邮储银行展现出温和修复的姿态，但整体来看，成长力式微。

一、业绩温和修复，但成长乏力

聚焦单季财务表现，2024年第三季度，邮储银行的营收为835.60亿元，同比增长0.50%；归母净利润270.03亿元，同比增长3.50%；扣非后净利润为269.23亿元，同比增长3.17%。

而在2024年第二季度，邮储银行的营收、归母净利润、扣非净利润分别同比下降1.64%、1.7%、1.55%。

对比之下，不难看出，邮储银行（601658.SH、01658.HK）的增速有所提振，创收和创利能力得到改善。

但回拨时钟，情况又有不一样。实际上，于2020-2022年历年的第三季度，邮储银行的营收增速最低也有1.68%，归属净利润和扣非净利润增速均保持着两位数的“快跑”。

换言之，当前邮储银行的增势（增速回正）更多是一种微弱的反弹，并非真正的成长。

再把目光投向整个前三季度，大抵能佐证这一观点。2021-2024年的1-3Q，其营收增速从10.22%放缓到0.50%，归母净利润增速从22.07%放缓到3.50%，扣非净利润增速从22.71%放缓到3.17%，已然出现了“涨不动”的迹象。

划分业务板块，2024年前三季度，得益于坚持“量价险”均衡的发展策略，加强定价精细化管理，邮储银行的利息净收入为2149.47亿元，同比增长1.46%，为稳住营收大盘做出不小贡献。

核心指标净息差为1.89%，环比继续下行2bps，虽然降幅在收窄，但下行趋势并未改变。

由于我国的商业银行的主业是存贷款，即用放出去的贷款、做出去的投资的收益总和，减去拉存款支付的利息，也就是说我们常说的坐吃利差，所以净息差走低就会显著“掣肘”净利润的增长。

非息收入这块，报告期内，该行非息收入454.02亿元，同比下滑5.95%。其中，手续费及佣金净收入为207.15亿元，同比下滑12.65%。

邮储银行解释称，此项收入的下滑主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少所致，预计四季度高基数效应减弱后，中收增长压力或有所减轻。

总体来讲，邮储银行这份“成绩单”流露出的还是承压状态。

二、不良贷款显抬头趋势

需要指出的是，在业绩温和修复的同时，邮储银行的资产质量出现了一定程度的下滑，不良贷款有抬头的苗头。

截至2024年9月末，邮储银行客户贷款总额为8.78万亿元，较2023年末增长7.74%；不良贷款余额为754.60亿元，较2023年末增加80亿元；不良贷款率0.86%，较2023年末上升0.03个百分点，环比亦上升0.02个百分点。

图源：邮储银行财报

根据国投证券测算，邮储银行2024年前三季度不良生成率（累计，年化）为0.79%，环比微升5bps，预计主要是个人贷款不良生成率上升所致。

拉长视线，邮储银行的不良贷款率长期低于1，处在赛道前列。

但仅就本期来说，邮储银行却是国有六大行里，唯一的不良贷款指标“双升”的选手。不单如此，于报告期末，该行的逾期贷款余额为达到975.68亿元，较上年末增加235.39亿元，增幅24.13%；逾期率也达到1.11%，亦较上年末抬升0.20个百分点。

这意味着，邮储银行后续的资产质量或不容乐观。

而在硬币的背面，邮储银行的资金“安全垫”、利润“蓄水池”——拨备覆盖率却在逐渐变薄、缩小。

截至2024年9月末，邮储银行的拨备覆盖率为301.88%，较上年末的347.57%大幅下跌45.69%，较上年同期的363.91%骤降62.03%。

要知道，该行2021年末的拨备覆盖率一度高达418.61%，是国有六大行中的风控“尖子生”。由此可见，其通过释放拨备以支撑利润增速。

此外，截至2024年9月末，邮储银行的核心一级资本充足率9.42%，较2023年末下降0.11个百分点，发展动能在减弱。

有句话一语中的，“经营银行就是经营风险，守住风险就是守住效益”。深入金融业态的本质，这几年的趋势是，越是遭遇外部波动加大的行情，越要重视审慎经营和风险的可控性；越是在不确定性的环境，越要强调“反脆弱”，锤炼应对挫折时的韧性、弹性，以快速修复和调适状态。

这其中，守住“低不良、高拨备”的局面尤为重要。

三、“首富”减持背后的考量

今年以来，无论是A股，还是港股，银行股都一骑绝尘，尤其是国有六大行，股价更是屡创新高。

站在“风口”上，加上稳健的业绩，邮储银行H股从年初3.73港元/股的价格一路上扬，10月7日盘中一度飙至5.39港元/股，区间涨幅高达44.5%。

随后，邮储银行H股持续回撤，截至11月13日，报收4.48港元/股，年内累计涨幅收窄至20%。

值得一提的是，就在邮储银行发布2024年三季报的同日，联交所披露，香港首富李嘉诚及其子李泽鉅以4.6294港元/股的均价，减持邮储银行H股2015.3万股股份，“套现”约9329.63万港元。

据《节点财经》了解，李嘉诚父子算是邮储银行的基石股东了。早在该行于2016年9月赴港上市时，李嘉诚就通过衍生工具挂钩票据间接投资了邮储银行，之后，他将挂钩票据转化成公司实股，持股22.67亿股邮储银行H股，占到了流通股份的11.42%。

最近两年，李嘉诚对邮储银行一直都有减持动作。2022年和2023年，其分别卖出5万股和2249万股。

进入2024年，这一行动显著提速。公开资料显示，仅在10月份，李氏父子就于14日、17日、24日先手3次抛售邮储银行H股，抛售数量分别为7851.7万股、2280.1万股、3573.4万股。粗略计算，获得现金超7.33亿港元。

“首富”的大手笔减持，难免引发外界对邮储银行“信心不足”的担忧。

虽然长江实业集团表示，减持部分邮储银行股份属基金会的日常财务运作，与邮储银行的经营发展无关，二者一直保持着良好关系。

但市场猜测，股东选择在股价高位时减持,往往是出于对自身投资收益最大化的考虑，但具体到邮储银行，或许也与其业绩走弱、预期降温有关。 

背靠中国邮政，网点遍布祖国大江南北，依托独一无二的“自营+代理”运营模式，邮储银行向来是行业内特别的存在，方方面面都很有看头。

不过，囿于近几年宏观经济深度调整，同业竞争烈度加剧，国内信贷需求偏弱，LPR（贷款市场报价利率）持续下调等因素，邮储银行也和大部分同业一样，面临着来自周期底部的挑战。

其最新披露的财报显示，2024年前三季度，该行实现营业收入2603.49亿元，比2023年同期微增0.09%；实现归母净利润为758.18亿元，比2023年同期微增0.22%。

相较中期报告时营收、归母净利润双双“退坡”的情形，邮储银行展现出温和修复的姿态，但整体来看，成长力式微。

一、业绩温和修复，但成长乏力

聚焦单季财务表现，2024年第三季度，邮储银行的营收为835.60亿元，同比增长0.50%；归母净利润270.03亿元，同比增长3.50%；扣非后净利润为269.23亿元，同比增长3.17%。

而在2024年第二季度，邮储银行的营收、归母净利润、扣非净利润分别同比下降1.64%、1.7%、1.55%。

对比之下，不难看出，邮储银行（601658.SH、01658.HK）的增速有所提振，创收和创利能力得到改善。

但回拨时钟，情况又有不一样。实际上，于2020-2022年历年的第三季度，邮储银行的营收增速最低也有1.68%，归属净利润和扣非净利润增速均保持着两位数的“快跑”。

换言之，当前邮储银行的增势（增速回正）更多是一种微弱的反弹，并非真正的成长。

再把目光投向整个前三季度，大抵能佐证这一观点。2021-2024年的1-3Q，其营收增速从10.22%放缓到0.50%，归母净利润增速从22.07%放缓到3.50%，扣非净利润增速从22.71%放缓到3.17%，已然出现了“涨不动”的迹象。

划分业务板块，2024年前三季度，得益于坚持“量价险”均衡的发展策略，加强定价精细化管理，邮储银行的利息净收入为2149.47亿元，同比增长1.46%，为稳住营收大盘做出不小贡献。

核心指标净息差为1.89%，环比继续下行2bps，虽然降幅在收窄，但下行趋势并未改变。

由于我国的商业银行的主业是存贷款，即用放出去的贷款、做出去的投资的收益总和，减去拉存款支付的利息，也就是说我们常说的坐吃利差，所以净息差走低就会显著“掣肘”净利润的增长。

非息收入这块，报告期内，该行非息收入454.02亿元，同比下滑5.95%。其中，手续费及佣金净收入为207.15亿元，同比下滑12.65%。

邮储银行解释称，此项收入的下滑主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少所致，预计四季度高基数效应减弱后，中收增长压力或有所减轻。

总体来讲，邮储银行这份“成绩单”流露出的还是承压状态。

二、不良贷款显抬头趋势

需要指出的是，在业绩温和修复的同时，邮储银行的资产质量出现了一定程度的下滑，不良贷款有抬头的苗头。

截至2024年9月末，邮储银行客户贷款总额为8.78万亿元，较2023年末增长7.74%；不良贷款余额为754.60亿元，较2023年末增加80亿元；不良贷款率0.86%，较2023年末上升0.03个百分点，环比亦上升0.02个百分点。

图源：邮储银行财报

根据国投证券测算，邮储银行2024年前三季度不良生成率（累计，年化）为0.79%，环比微升5bps，预计主要是个人贷款不良生成率上升所致。

拉长视线，邮储银行的不良贷款率长期低于1，处在赛道前列。

但仅就本期来说，邮储银行却是国有六大行里，唯一的不良贷款指标“双升”的选手。不单如此，于报告期末，该行的逾期贷款余额为达到975.68亿元，较上年末增加235.39亿元，增幅24.13%；逾期率也达到1.11%，亦较上年末抬升0.20个百分点。

这意味着，邮储银行后续的资产质量或不容乐观。

而在硬币的背面，邮储银行的资金“安全垫”、利润“蓄水池”——拨备覆盖率却在逐渐变薄、缩小。

截至2024年9月末，邮储银行的拨备覆盖率为301.88%，较上年末的347.57%大幅下跌45.69%，较上年同期的363.91%骤降62.03%。

要知道，该行2021年末的拨备覆盖率一度高达418.61%，是国有六大行中的风控“尖子生”。由此可见，其通过释放拨备以支撑利润增速。

此外，截至2024年9月末，邮储银行的核心一级资本充足率9.42%，较2023年末下降0.11个百分点，发展动能在减弱。

有句话一语中的，“经营银行就是经营风险，守住风险就是守住效益”。深入金融业态的本质，这几年的趋势是，越是遭遇外部波动加大的行情，越要重视审慎经营和风险的可控性；越是在不确定性的环境，越要强调“反脆弱”，锤炼应对挫折时的韧性、弹性，以快速修复和调适状态。

这其中，守住“低不良、高拨备”的局面尤为重要。

三、“首富”减持背后的考量

今年以来，无论是A股，还是港股，银行股都一骑绝尘，尤其是国有六大行，股价更是屡创新高。

站在“风口”上，加上稳健的业绩，邮储银行H股从年初3.73港元/股的价格一路上扬，10月7日盘中一度飙至5.39港元/股，区间涨幅高达44.5%。

随后，邮储银行H股持续回撤，截至11月13日，报收4.48港元/股，年内累计涨幅收窄至20%。

值得一提的是，就在邮储银行发布2024年三季报的同日，联交所披露，香港首富李嘉诚及其子李泽鉅以4.6294港元/股的均价，减持邮储银行H股2015.3万股股份，“套现”约9329.63万港元。

据《节点财经》了解，李嘉诚父子算是邮储银行的基石股东了。早在该行于2016年9月赴港上市时，李嘉诚就通过衍生工具挂钩票据间接投资了邮储银行，之后，他将挂钩票据转化成公司实股，持股22.67亿股邮储银行H股，占到了流通股份的11.42%。

最近两年，李嘉诚对邮储银行一直都有减持动作。2022年和2023年，其分别卖出5万股和2249万股。

进入2024年，这一行动显著提速。公开资料显示，仅在10月份，李氏父子就于14日、17日、24日先手3次抛售邮储银行H股，抛售数量分别为7851.7万股、2280.1万股、3573.4万股。粗略计算，获得现金超7.33亿港元。

“首富”的大手笔减持，难免引发外界对邮储银行“信心不足”的担忧。

虽然长江实业集团表示，减持部分邮储银行股份属基金会的日常财务运作，与邮储银行的经营发展无关，二者一直保持着良好关系。

但市场猜测，股东选择在股价高位时减持,往往是出于对自身投资收益最大化的考虑，但具体到邮储银行，或许也与其业绩走弱、预期降温有关。